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美联储主席伯南克展望美国经济发展形势

 

编者按:本文系美联储主席伯南克200955在国会联合经济委员会举行听证会上发表的讲话。伯南克通过阐述美国当前经济发展形势、未来经济前景和金融市场现状,谨慎乐观地对美国经济形势进行了展望。湖南银监局对讲话进行编译,现予编发,供参阅。

 

一、美国当前经济发展形势

美国经济自去年9月以来急剧下滑, 2008年第四季度和今年一季度GDP年增长率下降幅度超过6%。受经济持续低迷影响,在过去15个月里,就业机会下降约500万个。4月下旬以来,劳动力市场申请失业救济人数持续新增,表明接下来几个月美国可能面临更大规模裁员和失业风潮。

然而,最近也有数据表明经济下滑趋势有所减缓,最终需求特别是家庭需求有可能趋于稳定。去年下半年急剧下降的消费开支在今年一季度有所增加。未来几个月,政府财政刺激计划将进一步增强美国家庭购买力,促使消费者信心指数上升。但部分因素仍将继续打压消费支出,其中包括劳动力市场疲软、过去两年家庭所持有财富下降等。此外,消费信贷状况仍然趋紧。

现有迹象显示,房地产市场在经历三年连续下跌后,目前尽管仍处于低迷状态,但已经触底。自去年年底以来,现房销售量趋于稳定,近期新房销售也开始走强。虽然市场中现房销售的增长很可能来源于对抵押品的赎回,但根据消费者购买力和承受力来开发住房,有助于稳定基本住房市场需求。特别是自去年八月以来,30年期固定抵押贷款利率的平均利率已经下降0.751个百分点,达到4.8%。随着1-3月份新房销售小幅增长和独栋住宅销售缓慢,房地产开发商意识到要促进房地产市场复苏,一个先决条件是恢复基本住房建设。

相比之下,商业性投资增长依然缓慢。2008年四季度至今,设备及软件支出以30%的年递减率下降。新订单仍然低于出货水平,进一步表明企业在设备支出方面依旧疲软。美联储最近对银行信贷员调查表明,商业和工业贷款需求将进一步被削弱[1],更多银行选择收紧信贷。

商业性房地产部门情况也不容乐观。办公楼、工业和零售业物业空置率不断攀升,而市场价格则在持续回落,导致一些新房地产项目被压缩。与此同时,商业性房地产信贷情况趋紧,在过去近一年时间里没有发行任何商业房产抵押担保证券(CMBS)。为重启CMBS市场,美联储上周五宣布,近期发行的CMBS6月份作为定期资产抵押证券贷款工具(TALF附属担保品[2]

影响短期经济前景一个重要因素是企业消化因销售大幅下降而积压产品的能力。2009第一季度实际GDP下降因素之一就是存货清算加速。另一个重要因素是国外经济发展前景。自2008年秋季开始,美国出口大幅下降极大地拖累了国内生产。目前,经济指标显示,对外贸易下降幅度已逐步放缓,投资者信心和对外金融市场运作已经有所改善,这无疑将有益于改善国内生产状况。

与国内一样,国外投资者信心和金融市场运作也在逐步改善。随着2008年下半年经济活力减弱,能源和其他商品价格开始迅速下降,通胀压力明显减弱。需求疲软和成本下降压力将会使今年继续保持低通胀率。尽管能源价格近期有所反弹,但3月份个人消费支出价格指数(PCE仍低于去年同期水平20%以上。受零售商和汽车经销商销售价格明显回落影响,2008年四季度核心PCE物价指数通胀率(扣除食品和能源)下降至1%以下。今年一季度,核心消费物价指数通胀率有所回升,但仍低于年度1.5%

二、未来经济形势展望

预期美国经济今年晚些时候会触底回升。主要理由有三:房地产市场开始趋于稳定;库存大幅削减将因生产的恢复在今后几个季度放缓;最终Final demand should also be supported by fiscal and monetary stimulus.最终 需求扩张将得到财政和货币政策有力支持。但一个重要前提是,美国金融系统能得以逐步修复。如果金融系统情况继续恶化,复苏将可能就此止步。而且,即使经济进入复苏期,实际经济活动增长率也有可能在短期内仍低于潜在长期增长率水平,这意味着目前资源利用不活跃程度还将持续一段时间。如由于 由于 由于企业在增加雇员方面还将保持谨慎态度,因此失业率仍可能在一段时期内居高不下。即使In this environment, we anticipate that inflation will remain low.在这种环境下,美联储预计通胀率仍将维持低水平。Indeed, given the sizable margin of slack in resource utilization and diminished cost pressures from oil and other commodities, inflation is likely to move down some over the next year relative to its pace in 2008.事实上,由于大量资源利用冗余,以及因石油和其他商品价格下降导致成本降低压力,通胀率很可能有所下降。但由于调查表明However, inflation expectations, as measured by various household and business surveys, appear to have remained relatively stable, which should limit further declines in inflation.由于对

由于由于由

不同家庭和企业对通胀预期都相对稳定,可能会遏制通胀率进一步下降。

三、美国金融市场现状

经济持续复苏关键取决于金融体系稳定性的恢复。最近几周,一些经济数据表明Conditions in a number of financial markets have improved in recent weeks, reflecting in part the somewhat more encouraging economic data.许多金融市场状况得到改善。However, financial markets and financial institutions remain under considerable stress, and cumulative declines in asset prices, tight credit conditions, and high levels of risk aversion continue to weigh on the economy.然而,资产价格持续下跌、紧缩的信贷环境以及金融市场严重的避险心理,使金融市场和金融机构仍面临巨大压力。

最近运作情况稍有好转市场之一是Among the markets that have recently begun to function a bit better are the markets for short-term funding, including the interbank markets and the commercial paper market.短期资金市场,包括银行同业市场和商业票据市场。这些市场对信用风险关注度有所下降,发放了更多较长期限贷款,利率也有所下降。The modest improvement in funding conditions has contributed to diminished use of the Federal Reserve's liquidity facilities for financial institutions and of our commercial paper facility.融资环境适度改善有助于金融机构减少对流动性工具及商业票据工具使用,美元融资环境改善也降低了国外中央银行流动性互换使用量。

通过发行资产支持证券(ABS)支持的信用卡、汽车和学生贷款在34月份已全部恢复,ABS融资率下降或能反映美联储TALF工具支持市场的有效性。最近利用TALF发行了一些ABS产品,低利率也为TALF以外产品发行提供了便利。

抵押贷款市场已对美联储代理机构债券和抵押贷款支持证券行为作出反应,即抵押贷款利率自去年秋季以来再次大幅下降,这刺激了再融资的回升,也有助于稳定住房需求。However, the supply of mortgage credit is still relatively tight, and mortgage activity remains heavily dependent on the support of government programs or the government-sponsored enterprises.但抵押贷款供给仍相对紧张,仍严重依赖于政府支持计划或政府赞助的企业。

随着股票价格整体反弹和企业债务市场风险利差大幅收窄,折射出部分投资者对经济形势较为乐观。Bond issuance by nonfinancial firms has been relatively strong recently.非金融机构债券发行最近已相对强劲。尽管如此,支付给投资级和投机级两类公司借款人国债利差仍相当高。在一些大银行公布第一季度利润之后,Investors seemed to adopt a more positive outlook on the condition of financial institutions after several large banks reported profits in the first quarter, but readings from the credit default swap market and other indicators show that substantial concerns about the banking industry remain.投资者似乎开始对金融机构状况产生更积极展望,但从信用违约互换市场和其他指标情况看,对银行业仍存有相当多疑虑。

联邦银行监管机构在2月下旬已开始执行监督资本评估方案。The program is a forward-looking exercise intended to help supervisors gauge the potential losses, revenues, and reserve needs for the 19 largest bank holding companies in a scenario in which the economy declines more steeply than is generally anticipated.该计划是一项前瞻性演练,旨在帮助管理者评估在特定状况下,即美国经济比一般预期更加急剧下滑时,19家最大银行控股公司潜在损失、收入和储备需求,以The purpose of the exercise is to ensure that banks will have a sufficient capital buffer to remain strongly capitalized and able to lend to creditworthy borrowers even if economic conditions are worse than expected.确保在经济环境状况比预期更差情况下,银行有足够资金缓冲、保持雄厚资本并给优质客户发放贷款。Following the announcement of the results, bank holding companies will be required to develop comprehensive capital plans for establishing the required buffers.在结果宣布之后在评估结果出来后,银行控股公司将制定全面资本计划,建立资本缓冲基金,并They will then have six months to execute those plans, with the assurance that equity capital from the Treasury under the Capital Assistance Program will be available as needed.利用之后六个月时间来执行这些计划,以确保在资本援助方案下可以随时从财政部得到需要的权益资本。

四、美联储的透明度

美联储将继续致力于增强公开性和透明度,特别是让国会和公众了解其贷款项目和资产负债表。众所周知,在美联储官方网站上开辟有一个专栏,就这一主题和相关问题提供数据、解释和分析[3]。最近加入了包括12个联邦储备银行年度财务报表、行长董事会信息和为管理金融体系风险在2008年成立的有限责任公司信息,以及美联储最近向国会报告的紧急贷款计划。今年早些时候,为增加向公众披露的信息,美联储就自身信息披露政策进行了回顾总结,目前该项工作已取得重大进展,不久将会把这些资料加入到网站中,包括Dodd-Shelby修订近期预算决议等。具体来说,可以用表格形式提供每个方案下借款人数目信息及信贷拓展细节信息,包括借款人信贷集中度计量。美联储还将增加新表格,包括按担保和评级类别分类各种贷款计划信息,并补充提供贝尔斯登资产(Maiden Lane)和商业票据融资便利(CPFF)估值等。

    资料来源:http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20090505a.htm

(责任编辑:湖南银监局廖晖)

 



[1]美联储系统董事会(2009),关于银行借贷办法的高级信贷员意见调查20094月(华盛顿:董事会,54号)。

[2]美联储系统董事会(2009),“美联储宣布TALF下合格抵押品范围的扩展”新闻发布,51号。

[3] “信贷和流动性方案及资产负债表”,美联储委员会网站的一个内容。

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